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三因素共促險企年尾瘋狂掃貨季 或面臨雙重考驗2015-12-12 11:23:25 | 編輯: | 查看: | 評論:0

每到年尾掃貨季,保險公司就出手不凡,不過今年尤其令人側目。據記者初步梳理,低估值、監管規定和保費結構或成為促成年底瘋狂掃貨季的三大

每到年尾掃貨季,保險公司就出手不凡,不過今年尤其令人側目。據記者初步梳理,低估值、監管規定和保費結構或成為促成年底瘋狂掃貨季的三大因素。

有人說,“有錢、任性就買買買”;有人說,“門口的野蠻人來攪局了”;有人說,“股權爭斗日漸膠著”……近日,一位保險資管人士告訴本報記者:“保險公司的投資決策絕不是單一因素所決定,這輪舉牌主要看中地產和金融的低估值,而在整個大的宏觀背景下,現金配置成資產的需求也非常迫切。”

當然除了低估值,成本考量和保費結構也囊括在保險機構頻頻出手的重要因素之中。

如果說去年舉牌還只是個別保險機構的買買買的話,今年保險公司舉牌確實可以用“購物團”來形容,據不完全統計,7月以來,安邦、前海、國華、富德生命等近8家險企參與舉牌近30家上市公司。

從保險公司舉牌的標的來看,雖然醫藥、快消類亦有布局,但總體而言,地產、金融仍是主攻方向。據保監會1-10月統計數據顯示,行業資金運用余額10.6萬億元,較年初增長13.66%,其中股票和證券投資基金占比14.02%。

低估值

“要買就要買的值”是“購物團”的初衷。“總體來看,地產、金融板塊的一些藍籌股確實存在購買機會。”一位中小保險資管人士分析。

市場分析顯示,宏觀因素疊加讓低估值的藍籌股成為“香餑餑”。具體而言,據市場分析顯示,證監會于近期宣布重啟IPO,新規依然要求按照市值配售,基于打新收益仍然可觀的預期,疊加場外資產配置荒的出現,必定會吸引場外資金、產業資本增加配置相對安全的大金融板塊,進而推動大金融板塊的估值提升。

而人民幣已經被正式納入SDR,理論上會引來國際資本增加配置人民幣資產,并將成為國際資本追逐A股市場價值股催化劑,而低估值大盤藍籌股則有望成為首選配置目標,銀行、券商、保險、地產等股息率較高的低估值藍籌板塊或將因此受益。

另據國金證券分析顯示,地產板塊整體估值或探底回升。趨勢來看,房地產板塊近 10 年來估值可以分為兩個階段,2010 年前板塊估值具有成長行業的屬性,波動幅度較大,板塊估值歷史高點出現在 2007 年 88 倍左右,即使 期間有所調整,但估值中樞維持在 30-40 倍左右。2010 年后板塊估值隨著行業 走過拐點逐步走低,并在 14 年初達到 9.7 倍的歷史低點。

藍籌股一直是保險機構的心頭愛,市場對于保險公司舉牌的原因分析也大多指向低估值。當然,低估值不是唯一購買動因。還有將地產和保險產業鏈整合的嘗試。

除了前海人壽、安邦保險頻頻舉牌萬科、入股遠洋外,據統計,其旗下平安不動產今年參與拿到19宗,涉及總價款超過600億元,旗下其他平臺也在不斷出手大手筆攬下不動產資產。

??成本考量

如果舉牌能改善償付能力呢?如果不同的持股比例能夠給予保險公司不一樣的成本計量方式呢?事實上,保險公司配置藍籌股的另一大原因和新變動的監管意見亦具相關性。

今年7月,保監會曾發布《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》,放寬保險資金投資藍籌股票監管比例,同時對“保險資金投資藍籌股票的資產認可比例”適度提高。

另一個原因是,對舉牌上市公司持股比例超過20%的計量方法會有變化,這對提高償付能力充足率亦有作用。這也就是說,保險公司存在從節約資本的角度,通過調整資產配置戰術,來實現提升償付能力充足率的可能。有分析顯示,對舉牌上市公司持股比例超過20%后,保險公司可將這筆投資體現在“長期股權投資”項下,并由原先的公允價值計量改為權益法計量。

“20%一般被認為是有重大影響,如果公司認為確實存在重大影響,是可以將舉牌標的作為聯營公司處理的,這樣就可以用權益法進行計量。”一位保險公司財務人士告訴記者。與此同時,“償二代”亦有影響。“償二代”規則之下,好的資產和不好的資產對于保險公司的償付能力充足率將產生非常顯著的影響。

“資產驅動負債”

除上述因素外,有觀點認為保費結構也是一些中小保險公司頻頻出手的原因之一。近兩年來隨著保監會對保險資金運用的不斷放開,保險資產投資領域和渠道越來越多元化,而從業態來看,亦形成了傳統保險模式和資產驅動高負債模式兩種分化。

據一位不愿具名的業內人士評論:“有些保險公司一些舉牌的策略可能與自身的發展模式息息相關。”

據華泰證券研究報告統計,以四大上市險企為代表的傳統險企仍以保障型保險保費收入為主,而中小型險企則以投資型保險為主。2013 年生命、華夏、前海、正德的投資型保險保費收入占比分別為 69%、90%、97%、99%。在累計了大量的投資型保險保費收入以及不斷的增資后,新型和中小型保險公司先把投資端做起來,再反過來促進保險負債業務發展,走上“資產驅動負債”模式。

另有媒體消息稱,自月初以來,保監會正通過風險排查、開展臨時壓力測試等方式,對市場上的人身保險(包括壽險、健康險、養老險)公司目前存在的幾類突出風險進行全面排查,重點主要集中在現金流風險、滿期給付與退保風險、保單借款風險、銀保業務經營風險、非保險金融產品風險、案件風險等六個領域。

實際上,如果從保費端和改善償付能力的角度來看,相較于傳統大型保險公司,以“資產驅動負債”的中小險企的動力顯然更足。分析顯示,投資型理財險種的特點是,留存收益較少,對于現金流、提升償付能力充足率的需求更大。

《第一財經日報》記者近日采訪的多位業內人士表示:“保險業利差收窄的背景下,可能面臨來自保費端和資金端的雙重考驗。”而資產荒、低利率等多重因素交織的背景下,“購物團”的動作不會停止,而接下來是權益類還是另類投資抑或其他,一切皆具可能。

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